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杭钢股份:去原料库存导致3季度亏幅扩大

发布时间:2012-10-31    研究机构:长江证券

事件描述

杭钢股份(600126)今日发布2012年3季报,报告期内公司实现营业收入133.01亿元,同比下降23.02%;营业成本132.00亿元,同比下降19.82%;实现归属于母公司所有者净利润-3.20亿元,同比下降206.04%;实现EPS为-0.38元。

其中,3季度公司实现营业收入42.07亿元,同比下降21.33%;营业成本43.11亿元,同比下降15.76%;实现归属于母公司所有者净利润-2.13亿元,同比下降339.53%;3季度EPS为-0.25元,2季度为-0.14元。

事件评论

生产恢复3季度营业收入环比增长,同比降幅收窄:行业低迷导致前3季度产销量情况并不理想,2季度高炉应急检修更是加大了产量的下降幅度。与此同时,公司产品价格同样大幅下跌,量价齐跌导致公司前3季度收入明显下降。

虽然3季度钢价跌幅较大,不过生产恢复带动的产量增长仍带动公司收入实现环比增长,同时去产成品库存可能也贡献了部分收入增量。3季度营业收入的环比增长还带动了同比降幅的收窄。

消耗原材料库存导致毛利率下降为负,净利润亏损扩大:季度毛利率方面,3季度公司综合毛利率为-2.47%,环比下降为负。我们观察到上半年公司原材料库存一致高居不下,去库存的效果并不理想,不排除3季度毛利率下降为负是生产消耗前期高价原材料库存所致。毛利率下降为负使得公司毛利润出现亏损,并导致净利润亏损幅度扩大。

费用与存货下降,经营现金流量净额环比下降:3季度公司费用总额为0.91亿元,环比2季度的1.28亿元有所下降。季度末公司存货为15.50亿元,环比2季度末的19.03亿元有所下降,行业持续低迷下公司加大了去库存的力度。3季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.44亿元,环比2季度的3.89亿元有所下降。

产能维持稳定,扭亏为盈依赖单品盈利提升:公司目前具备300万吨铁、400万吨钢与300万吨材的生产能力,而受制于地理位置,公司产能基本稳定,扩产难度较大,扭亏为盈只能依赖行业回暖带动单品盈利提升。

预计公司2012、2013年的EPS分别为-0.41元与0.01元,维持“中性”评级。

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